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華創(chuàng)證券發(fā)布研究報告稱，首予美麗田園醫(yī)療健康（02373）“強(qiáng)推”評級，對應(yīng)2023年2.70億的經(jīng)調(diào)整凈利潤，參考可比公司2023E的預(yù)測PE值，給予公司2023年25倍PE，目標(biāo)市值約74億港元，目標(biāo)價約31.23港元。短期內(nèi)公司受益疫情放開業(yè)務(wù)回暖，拉長時間維度看，公司的市占率有望在穩(wěn)步拓店中持續(xù)上行，會員資產(chǎn)價值將在各業(yè)務(wù)協(xié)同下逐步釋放。
報告提到，公司為我國第一大生活美容直營品牌，旗下?lián)碛小懊利愄飯@”、“貝黎詩”，至今深耕行業(yè)已30年，擁有163家生美直營店，189家加盟店。2011年公司切入醫(yī)美賽道成立“秀可兒”品牌，將生活美容的優(yōu)質(zhì)會員客群引流至醫(yī)美服務(wù)，十余年摸索發(fā)展下，2022年公司布局20家醫(yī)美門店，且實(shí)現(xiàn)超過20%的生美會員導(dǎo)流向醫(yī)美服務(wù)。2022年公司生美直營和醫(yī)美的收入占比分別約51.1%和37.9%，奠定公司“雙美驅(qū)動”的基礎(chǔ)。2018年公司前瞻布局亞健康評估與干預(yù)業(yè)務(wù)，成立“研源”品牌。
根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2021年生美行業(yè)約4032億元市場規(guī)模，體量較大，但低連鎖、更迭快、運(yùn)營社區(qū)化—根據(jù)美業(yè)新緯度《2022中國美業(yè)白皮書》，我國美容美體行業(yè)連鎖化率約6.45%，每年開店率和閉店率約為20%，多采取辦卡鎖定會員、私域等運(yùn)營方式。長生命周期，是因?yàn)樯老M(fèi)頻次相對高，可以通過不斷滿足消費(fèi)者進(jìn)階需求從而實(shí)現(xiàn)會員價值的積累，保持強(qiáng)粘性。
該行認(rèn)為，生美業(yè)務(wù)成為常青樹業(yè)務(wù)，關(guān)鍵在兩點(diǎn)：1）單店能盈利，2）門店能拓張，背后支撐力在于流程標(biāo)準(zhǔn)化，管理夠細(xì)致。公司定位中高端，將平均客單價定位千元，細(xì)致運(yùn)營，不斷提高消費(fèi)頻次，單店能穩(wěn)定爬坡且盈利。同時，公司已構(gòu)建起相對龐大的全國連鎖網(wǎng)絡(luò)，未來城市加密和空白區(qū)域拓張將進(jìn)一步提升規(guī)模體量。
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