《港灣商業觀察》王心怡

(資料圖)

東軟熙康控股有限公司（簡稱“東軟熙康”）近日遞表港交所。這是2021年5月、2022年2月及2022年11月后的再一次嘗試。

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部分業務線市場競爭強度高

根據招股書中的披露，東軟熙康打造了中國首個以城市為入口的云醫院平臺，并建立了一個云醫院網絡，將各方聯系起來，以實現公平地獲取醫療資源并更有效及高效地交付醫療服務。本質上來說，東軟熙康通過云醫院網絡促進包括互聯網醫院服務、遠程醫療服務、智慧家庭醫生服務及互聯網居家護理服務在內的互聯網醫療服務的交付，亦提供健康管理服務及智慧醫療健康產品。

按照業務線劃分，2022年，云醫院平臺服務、互聯網醫療服務、健康管理服務及智慧醫療健康產品的收入占總營收比分別為17.8%、20.1%、30.4%及31.7%。

對于上述幾大業務線，也許描繪的術語專業些，但通過各項業務在市場上所面臨的的競爭對手的了解，可以使東軟熙康的業務范圍更為清晰。

云醫院平臺服務的競爭對手主要是醫療健康IT解決方案提供商，如在醫療健康行業有業務足跡的傳統IT解決方案公司，以及專業的健康科技公司。東軟熙康面臨來自全國各地競爭對手的競爭，且該市場具有相當高的競爭強度。

根據公司披露，該市場大概有幾十家競爭對手，而僅有極少數競爭對手建立了市級戰略合作。就擁有以城市為入口的云醫院平臺的城市數量而言，公司排名第一。就接入數字醫療健康平臺的醫療機構（包括基層醫療機構及醫院）總數而言，排名第三。東軟熙康的醫療機構網絡覆蓋了中國醫療機構總數的3.4%，而排名第一的競爭對手覆蓋了中國醫療機構總數的9.4%。

互聯網醫療服務所面對的主要競爭對手類型是數字醫療服務公司，如在線醫療預約及問診平臺公司以及在線處方處理平臺公司。這一細分領域有近100個競爭對手提供數字醫療健康平臺，市場競爭可謂是相當激烈。

就接入平臺的醫療機構數量而言，公司排名前三，就于平臺上注冊的醫生數量而言，排名前15。就互聯網醫療服務量而言，東軟熙康在前15名參與者中排名13。

健康管理服務則要面臨如私營健康檢查公司的特許經營機構及公立醫院的健康檢查部門的競爭。健康管理服務公司可分為以連鎖方式經營的私營體檢機構及主要由公立醫院提供的公共體檢機構。

這一市場相對分散，就收入而言，前三名參與者貢獻的市場份額不到15%。這主要是由于健康檢查服務的離線性質導致服務的地理覆蓋面受到限制。于不同地區，各自的市場領導者都受到該地區實體體檢中心數量的限制，因此表現出地域差異。

智慧醫療健康產品要與如醫療器械公司及提供醫療健康服務的傳統物聯網產品公司競爭市場份額。顯而易見，這一行業的參與者更是數不勝數，且都各自有有不同的專業性及業務重點，子行業更是多元化，包括物聯網、家用醫療器械、醫用器械及物理治療設備行業等，導致該市場相對分散。

在這一點上，東軟熙康專注于針對機構場景的智慧醫療健康產品，包括基層醫療機構及農村社區的從業人員。與其他參與者相比業務重點較為獨特，因此沒有擁有類似業務重點的直接競爭對手。

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三年虧7億，面臨流動性風險

這樣的競爭環境下，東軟熙康于2020年至2022年分別實現收入5.03億元、6.14億元及6.87億元，公司的營收增速似乎有放緩的態勢。

招股書中就提出，就公司運營的業務類型及規模而言，業務日趨復雜。任何業務拓展均可能提升公司經營的復雜程度并對管理、運營、財務及人力資源帶來巨大的負擔。公司目前和計劃的人員、系統、程序及控制可能無法充分支持未來的經營。公司無法保證將能夠有效管理增長或成功實施所有系統、程序及控制措施。

在一些關鍵營運數據上，東軟熙康的增長狀況也不盡相同。報告期內，接入公司平臺的醫療機構數量由截至2020年12月31日的30885家增長至截至2022年12月31日的35500家。值得注意的是，大多數基層醫療機構免費接入平臺，且大部分通過平臺提供智慧家庭醫生服務。

對平臺接入服務付費的醫療機構主要為醫院。報告期內，對云醫院平臺服務分部收入作出貢獻的醫療機構總數分別為242家、138家及145家。并未展現出與前者類似的增長。此外，在報告期內，東軟熙康云醫院平臺上分別有約61200名、102200名及113000名注冊醫生團隊，約10300名、16500名及38000名注冊護士。

營收增速放緩的同時，東軟熙康的盈虧狀況也引起了市場的關注。報告期內，公司分別產生了1.99億元、2.94億元及2.43億元的凈虧損。

三年虧損超7億元，東軟熙康認為這主要由于不斷擴大的業務規模及產生的收入無法完全補足各項成本及開支，因為公司仍處于變現的早期階段，并繼續產生大量的銷售及市場推廣開支、研發開支及行政開支，特別是雇員福利開支、以股份為基礎的薪酬開支、物業、廠房及設備折舊、使用權資產折舊及短期租賃開支，這是相對固定的成本。

這樣的虧損自然對公司的現金流有一定的影響。報告期內，公司經營活動現金流凈額分別為-1729.80萬元、-8338.4萬元及-7382.8萬元。此外，公司分別錄得負權益或凈負債1.3億元、2.67億元及4.46億元。

公司表示凈負債狀況使公司面臨流動性風險：“公司未來的流動資金、貿易及其他應付款項的支付、資本開支計劃以及在到期時償還尚欠債務，將主要取決于維持充足的經營活動所得現金和充足的外部融資的能力。未來可能會有凈負債狀況，這可能會限制公司用于經營的營運資金或擴張計劃的資金，對業務、財務狀況及經營業績產生重大不利影響。”（港灣財經出品）