證券時報記者 孫翔峰
6月9日，證監會發布《公開募集證券投資基金投資顧問業務管理規定（征求意見稿）》（下稱“征求意見稿”），推動基金投資顧問業務試點轉常設。機構人士表示，試點轉常規意味著基金投顧業務迎來新時代，各家機構將在這一藍海業務上全面展開競爭，也將為投資者提供更豐富完善的產品和服務。不過，目前來看，基金投顧業務還面臨著人才、機制、產品等多方面的挑戰，行業發展仍然任重道遠。
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基金投顧迎來新時代
對于行業來說，基金投顧試點轉常規將帶來劃時代的影響。
“基金投顧業務試點轉常規，意味著中國財富管理行業的買方業務逐步從探索走向成熟，行業規模有望進一步提升。”興業證券財富管理部相關負責人在接受證券時報記者采訪時表示，本次征求意見稿充分吸收了試點機構三年來的各類實踐反饋，在投資范圍、流動性等方面適當放寬，同時又進一步強調投顧機構的信義義務以及買方定位，使投顧這一角色變得更加清晰。
南京證券有關業務負責人也指出，基金投顧業務試點轉常規，標志著基金投顧業務的發展進入了新的階段。業務特點由創新性、探索性轉變為長期性、規范性，有利于培育專業買方中介力量，改善投資者服務和回報，優化資本市場資金結構，推動形成投資顧問、基金管理人、投資者等相關方共贏的財富管理體系。
國泰君安相關負責人表示，征求意見稿拓展了財富管理的空間，對機構和投資者來說都是好事。這將更有利于機構不斷提升資產配置能力，關注客戶的長期“陪伴”服務，堅持正確的投資觀和業績觀；同時，也利于普通投資者樹立“長期投資理念”，理性投資，不盲從跟風、不投機炒作，有利于資本市場穩定發展。
“基金投顧業務試點轉常設意義非凡，基金投顧業務發展路徑更加清晰。”開源證券經紀業務總部負責人李剛、經紀業務總部投顧業務部負責人利鑫均表示，基金投顧業務將更加獨立，前景也更加廣闊。通過征求意見稿可以看出，為防止投顧產品化，基金投顧業務和基金銷售業務進行一定程度的業務隔離，基金投顧業務依托海量的傳統經紀客戶，必將形成獨立于基金銷售、基金資管的市場化道路。
試點轉常規提供追趕機遇
自2019年試點以來，基金投顧業務運行平穩，監管方式運行有效。官方統計數據顯示，截至2023年3月底，共有60家機構納入試點，服務客戶總數524萬戶，資產規模1464億元。經過三年實踐，具備了自試點向常規化業務轉化的基礎條件，但規模占全市場公募基金仍不到1%。而2021年美國投顧市場規模已增長至128.4萬億美元，為其全市場共同基金規模的3.7倍。伴隨中國居民理財規模持續增長，試點轉常規后基金投顧業務的未來市場潛力巨大。
前述南京證券有關業務負責人表示，基金投顧業務的推出，為券商財富管理轉型開辟了全新賽道。該業務以資產配置為核心，對券商專業投顧能力提出了更高要求，需要券商加強投研隊伍建設，提升投研能力，服務客戶資產保值增值。
對于很多中小券商而言，由于此前沒有獲得試點牌照，此次轉常規也為這些券商追趕行業先行者提供了難得的機遇。
“對中小券商來說，確實是非常好的機遇。”財達證券副總經理、財富管理與機構業務委員會主任桂洋洋坦言，中小券商投研體系普遍偏弱，有所欠缺。轉常規后，門檻降低，這部分券商獲得了更多發揮空間和著力點，不管是在客戶需求細分，還是客戶全生命周期的服務內容輸出，或是強化線上服務通道，只要在某個領域做精做細，都有機會脫穎而出。
實際上，不少中小券商也一直在做基金投顧業務的相關準備。上海證券財富管理總部副總經理王勝就介紹，自2021年開始，上海證券已經著手申報基金投顧（試點）資格，雖暫未獲批，但基于業務試點規則的內部流程、機制、規則已經基本成形，業務所需系統已經進入測試階段。
人才隊伍建設亟待重視
雖然市場各方對基金投顧業務充滿期待，但是從試點階段來看，基金投顧在人才儲備、市場教育、體系搭建等方面仍然存在不少問題，導致一些券商的業務發展不及預期。
雖然基金投顧業務試點已經超過3年，但是市場滲透率仍然有限，很多投資者仍處在學習和接受基金投顧業務的過程當中。
國海證券有關負責人就指出，目前一些投資者對基金投顧業務的理解還存在偏差，很多機構對于投資者風險承受能力和投資目標的把握不夠準確，需要進一步加強教育和宣傳。此外，基金投顧總體上線的時間相對較短，還未經歷長期的牛熊檢驗，逐步取得投資者信任仍需一定時間的沉淀。
金融行業是人力資源密集型的服務行業，業務的落定最終取決于一線工作人員，但是對于基金投顧業務而言，目前人才隊伍建設仍顯不足。
東方證券財富管理業務總部相關負責人在接受證券時報記者采訪時表示，投資顧問是代表公司接觸客戶的第一線，是展現投顧服務水平的關鍵要素，目前行業成熟的投資顧問人才隊伍較為短缺。
平安證券經紀業務事業部產品與財富管理中心執行總經理徐海洋也直言，券商投顧隊伍大多由原股票投顧團隊轉型而來，在基金產品端缺少系統化培訓課程，整體投顧隊伍專業性待提升；同時，券商內部尚未形成標準化、體系化的顧問服務流程，對客服務水平仍有優化空間。
“在國內，但凡能有一定機會做投資經理管賬戶的人才，大都去了資管機構，即使是在一線草根生長起來的投顧，一旦做得出色、有點名氣之后，也大多選擇做私募基金以完成投資經理的轉身。”桂洋洋在談及行業痛點時毫不諱言。
“買方”定位仍需落實
在基金投顧業務展業中，一線業務人員資源還不得不面對金融產品代銷等業務的直接誘惑。在考核機制不順的背景下，大多數業務人員更愿意將精力集中于短期效益更高的金融產品代銷等業務。
國海證券有關負責人也表示，當下各大經營機構開展財富管理業務，核心是多品類的金融產品銷售。面對經營機構的經營壓力，產品銷售可能更重視產品本身的對價，產品風險收益特征和基金投顧適當性之間的匹配程度被打了折扣。另一方面，基金投顧作為“買方投顧”，應以投資者利益為核心，根據投資者適當性力爭組合收益的穩定。兩者展業模式存在差異，但是客戶群體卻高度一致。
“目前一線投資顧問對于基金投顧的認知依然偏‘產品化’，把基金投顧當成產品銷售業務，過于注重產品收益率等指標。而基金投顧與傳統代銷業務相比創收較低，同時由于組合投資的特點導致產品收益率難以在短期內位于同類基金產品前列，導致一線人員在推動時動力不強。”興業證券財富管理部相關負責人說。
投研與產品創設待提升
除了上述問題，基金投顧業務的投研和產品創設能力也有待提升。桂洋洋表示，中心化模式難以提供差異化、精確制導的服務，統一的組合設計和投資邏輯并不能精準直擊每個客戶的痛點。同時，持牌機構側重于管理組合本身，更接近資產端，這導致投顧在很大程度上降低了對用戶真實需求的“感知力”，結果在投后服務、投資者教育方面發力不足，客戶認可度和黏性也降低。
“目前行業的基金投顧業務呈現一定產品化趨勢，與客戶財富規劃的結合不足，需要進一步從客戶財富規劃視角明晰服務流程，細化客戶投資場景，如教育、養老、購房等，在了解客戶基礎上提供綜合財富管理解決方案，并構建相應組合策略。”前述東方證券有關負責人表示。
“基金投顧定位主動管理，對大類資產配置和基金篩選策略是決定投資者投資體驗的重要因素，為了追求穩健收益，平滑組合的波動風險，投資周期可能更長。另一方面，個人投資者更偏好波動性高、短期收益好的投資組合，兩者的投資目標可能存在一定的偏差。”前述國海證券有關負責人表示。
上述興業證券有關負責人還表示，試點期間基金投顧投資范圍僅限于公募產品，底層投資標的相對比較單一，難以滿足客戶更多元的資產配置需求。征求意見稿放寬了對投資品類的限制，允許投資包括私募基金在內的其他產品，但關于私募基金范圍的界定以及具體的投資限制等，還需進一步明確。
