21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 董鵬 成都報(bào)道

行業(yè)周期性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)難以規(guī)避，可供鋰業(yè)公司主觀(guān)上發(fā)揮的空間不大。

(資料圖片僅供參考)

鋰業(yè)公司應(yīng)對(duì)周期波動(dòng)的作法通常有兩個(gè)，一個(gè)選擇是從鋰業(yè)向電池、回收領(lǐng)域延伸，全產(chǎn)業(yè)鏈布局抵御周期波動(dòng)，比如贛鋒鋰業(yè)（002460.SZ)；另一個(gè)方向就是從鋰鹽到鋰礦，構(gòu)建“一體化”布局，盡最大可能降低鋰鹽成本，增厚自身安全墊，這以中礦資源（002738.SZ)為代表。

然而，將于6月8日首發(fā)上會(huì)的江蘇容匯鋰業(yè)，在應(yīng)對(duì)周期波動(dòng)方面卻是無(wú)所作為，幾乎處于一種“裸奔”狀態(tài)。

該公司主營(yíng)業(yè)務(wù)與上述鋰鹽企業(yè)高度相似，現(xiàn)有2萬(wàn)噸產(chǎn)能，在建有6.8萬(wàn)噸產(chǎn)能。其鋰精礦來(lái)源，絕大部分來(lái)自于澳大利亞Pilgangoora（Pilbara全資子公司）和巴西AMG。

去年鋰精礦大漲背景下，容匯鋰業(yè)的鋰精礦采購(gòu)均價(jià)由2021年的每噸3903元大漲至25289元，公司當(dāng)期成本大增。

按照當(dāng)期銷(xiāo)量、成本數(shù)據(jù)計(jì)算，2022年公司電池級(jí)碳酸鋰成本為18.1萬(wàn)元/噸，電池級(jí)氫氧化鋰成本為19.28萬(wàn)元/噸。

另?yè)?jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者此前統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，同期12家鋰鹽類(lèi)上市公司平均成本為12.44萬(wàn)元/噸，容匯鋰業(yè)的成本幾乎處于上述可比公司中的最高水平。

鋰價(jià)上漲周期，公司的利潤(rùn)率、盈利空間逼仄。而在鋰價(jià)下跌周期中，其成本線(xiàn)又很容易被擊穿，抵御周期波動(dòng)的能力更差。

就比如今年4月初，鋰價(jià)跌到20萬(wàn)元附近，江西某云母提鋰主動(dòng)減產(chǎn)、降負(fù)荷，而該公司去年生產(chǎn)成本還要略低于容匯鋰業(yè)。

“產(chǎn)品市面上流通貨源基本上看不到，公司整體比較低調(diào)和神秘。”一位曾從容匯鋰業(yè)購(gòu)買(mǎi)過(guò)鋰鹽的貿(mào)易商介紹稱(chēng)。

2022年末，容匯鋰業(yè)賬面存貨18億元，其中原材料3.54億元，在途物資11.27億元，后者主要為南通港且尚未運(yùn)送至公司倉(cāng)庫(kù)的鋰精礦。

“囤貨”合計(jì)近15億元，如此高額庫(kù)存完全由鋰鹽行業(yè)原料供給特性所決定。不僅如此，在價(jià)格持續(xù)上升期，原料庫(kù)存的充足程度也決定著業(yè)內(nèi)公司盈利能力的高低。

例如，主要產(chǎn)品為電池級(jí)氫氧化鋰的天華新能（300390.SZ)，其2022年產(chǎn)品毛利率為66.77%，而同期容匯鋰業(yè)電池級(jí)氫氧化鋰毛利率為42.59%，差距明顯。

一個(gè)關(guān)鍵原因就是，天華新能準(zhǔn)備的原料庫(kù)存較多，公司2022年初原材料存貨占當(dāng)期營(yíng)業(yè)成本中直接材料的比例為18.32%，而容匯鋰業(yè)該比例僅為1.04%。

之所以需要提前囤貨，是因?yàn)樯鲜鰞杉夜揪鶡o(wú)自有礦山，原料高度依賴(lài)海外進(jìn)口。

目前，容匯鋰業(yè)有1.2萬(wàn)噸電池級(jí)碳酸鋰產(chǎn)能，0.8萬(wàn)噸電池級(jí)氫氧化鋰產(chǎn)能，在建有6.8萬(wàn)噸產(chǎn)能（一期3.4萬(wàn)噸產(chǎn)能預(yù)計(jì)今年二季度投產(chǎn),二期尚未開(kāi)工。）

所對(duì)應(yīng)的鋰精礦原料，則絕大部分來(lái)自于外部進(jìn)口。

以2022年為例，公司從澳大利亞Pilgangoora采購(gòu)的鋰精礦，占當(dāng)期采購(gòu)總額的比例為62.51%，從巴西AMG的采購(gòu)金額比例則為15.66%，加上日本三井、四川費(fèi)特森等供應(yīng)商，公司外部采購(gòu)鋰精礦占總采購(gòu)額的比例達(dá)92.72%。剩余部分，則是向建發(fā)物流、萬(wàn)向資源等國(guó)內(nèi)貿(mào)易商采購(gòu)。

Pilgangoora，則是2022年因數(shù)次公開(kāi)拍賣(mài)鋰精礦而被國(guó)內(nèi)熟知的Pilbara全資子公司。

2022年9月，Pilbara拍賣(mài)成交價(jià)便一度達(dá)到6988美元/噸(FOR)。

雖然容匯鋰業(yè)與其簽訂有長(zhǎng)協(xié)協(xié)議，采購(gòu)價(jià)會(huì)低于市場(chǎng)價(jià)，但是在鋰精礦大漲的背景下，其長(zhǎng)協(xié)價(jià)格也會(huì)相應(yīng)上調(diào)。

數(shù)據(jù)顯示，2021年容匯鋰業(yè)鋰精礦采購(gòu)均價(jià)為3902.77元/噸，2022年則暴增至25288.89元/噸。

這意味著，在缺少自有礦的情況下，容匯鋰業(yè)的成本端要跟隨市場(chǎng)價(jià)格劇烈波動(dòng)，公司只能通過(guò)提前采購(gòu)、囤貨等方式來(lái)控制成本波幅。

另?yè)?jù)相關(guān)數(shù)據(jù)，2022年，容匯鋰業(yè)電池級(jí)碳酸鋰、氫氧化鋰銷(xiāo)量分別為9549.5噸、6492.02噸，兩項(xiàng)產(chǎn)品對(duì)應(yīng)的營(yíng)業(yè)成本為17.28億元、12.52億元。

依此估算，公司當(dāng)期碳酸鋰、氫氧化鋰生產(chǎn)成本分別為每噸18.1萬(wàn)元、19.28萬(wàn)元。

這在同業(yè)上市公司中屬于極高水平。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者按可比口徑對(duì)12家鋰業(yè)公司經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)測(cè)算結(jié)果顯示，單噸生產(chǎn)成本比容匯鋰業(yè)高的只有吉翔股份（603399.SH)和融捷股份(002192.SZ)，分別為27.8萬(wàn)元、29.8萬(wàn)元。

其中，融捷股份的高成本原因是，公司屬于二次提純產(chǎn)能，采購(gòu)工業(yè)級(jí)碳酸鋰、加工提純到電池級(jí)產(chǎn)品，其成本數(shù)據(jù)并不具備太大可比性。

從可比角度觀(guān)察，只有雅化集團(tuán)（002497.SZ)與容匯鋰業(yè)基本相近。雅化集團(tuán)2022年單噸生產(chǎn)成本均超過(guò)18萬(wàn)元/噸，毛利率則維持在49%左右

由此觀(guān)之，容匯鋰業(yè)的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力實(shí)屬一般。

但需要說(shuō)明的是，雅化集團(tuán)自有礦一期計(jì)劃于今年9月投產(chǎn)，二期預(yù)計(jì)2024年3月投產(chǎn)。屆時(shí)，該公司35萬(wàn)噸鋰精礦的產(chǎn)能釋放，大概可以滿(mǎn)足4.4萬(wàn)噸鋰鹽生產(chǎn)所需，生產(chǎn)成本將大幅下降。

如此一來(lái)，容匯鋰業(yè)的盈利能力基本上可以說(shuō)是在全行業(yè)屬于最低水平。

西藏阿里麻米錯(cuò)鹽湖為容匯鋰業(yè)重要的自有鋰精礦來(lái)源，開(kāi)發(fā)主體為麻米措礦業(yè)開(kāi)發(fā)公司，其持有的權(quán)益比例僅為12.6%。

除此之外，公司再無(wú)更多資源儲(chǔ)備，此次IPO募集的30億元資金大部分投向鋰鹽產(chǎn)能，并沒(méi)有對(duì)礦端資源的布局和投入。

容匯鋰業(yè)計(jì)劃將20億元募集資金投向“年產(chǎn)6.8萬(wàn)噸電池級(jí)單水氫氧化鋰項(xiàng)目”，項(xiàng)目分兩期建設(shè)，一期3.4萬(wàn)噸預(yù)計(jì)二季度投產(chǎn)，二期3.4萬(wàn)噸項(xiàng)目暫未開(kāi)工建設(shè)。

也就是說(shuō)，公司無(wú)自有礦山導(dǎo)致的成本過(guò)高的劣勢(shì)，并未從此得到根本性解決。

而就其募投項(xiàng)目而言，考慮到鋰價(jià)下跌預(yù)期、近兩年業(yè)內(nèi)新增產(chǎn)能情況，未來(lái)也面臨著諸多不確定性因素。該公司未來(lái)面臨的困難和挑戰(zhàn)如下：

首先，是鋰精礦原料供給問(wèn)題。

上述一期項(xiàng)目的原料，容匯鋰業(yè)通過(guò)與智利SQM、上海雅保、德國(guó)AMGGmbH簽訂協(xié)議的方式，可以解決1.94萬(wàn)噸產(chǎn)能的原料，但是仍然有1.46萬(wàn)噸新增產(chǎn)能原料缺口未解決，而這需要每年10-12萬(wàn)噸的鋰精礦原料供給。

其次，是潛在的成本、產(chǎn)品價(jià)格倒掛風(fēng)險(xiǎn)。

年初至今，雖然進(jìn)口礦價(jià)格受?chē)?guó)內(nèi)鋰價(jià)下跌影響有所下調(diào)，但是至今6%品位(CIF中國(guó))均價(jià)仍然保持在4200美元左右。

按照最新匯率、原料消耗比估算，僅鋰精礦一項(xiàng)的直接生產(chǎn)成本就逼近24萬(wàn)元，這還不包括輔料、燃料費(fèi)用，以及企業(yè)的銷(xiāo)售、管理和財(cái)務(wù)費(fèi)用等方面的支出。

在今年4月下旬，國(guó)內(nèi)氫氧化鋰則是一度跌至18.75萬(wàn)元/噸。

值得注意的是，經(jīng)過(guò)2022年的大幅上漲后，業(yè)內(nèi)對(duì)未來(lái)幾年鋰鹽價(jià)格普遍持看空預(yù)期。

再次，是新增產(chǎn)能投放所帶來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)加劇。

實(shí)際上，國(guó)內(nèi)并不缺少鋰鹽產(chǎn)能，行業(yè)開(kāi)工率不算太高。以贛鋒鋰業(yè)為例，作為全球鋰業(yè)龍頭之一，氫氧化鋰產(chǎn)能居首，該公司2022年氫氧化鋰產(chǎn)能利用率也不過(guò)74.59%。

本輪鋰價(jià)上漲周期中，很多企業(yè)新增產(chǎn)能集中在氫氧化鋰。今年3月雅化集團(tuán)旗下雅安鋰業(yè)二期3萬(wàn)噸電池級(jí)氫氧化鋰產(chǎn)能投產(chǎn)，開(kāi)始產(chǎn)能爬坡；天齊鋰業(yè)（002466.SZ)，則擁有澳洲奎納納合計(jì)4.8萬(wàn)噸電池級(jí)氫氧化鋰產(chǎn)能待釋放；天華新能旗下的天華時(shí)代鋰能6萬(wàn)噸電池級(jí)氫氧化鋰項(xiàng)目，則是已經(jīng)進(jìn)入產(chǎn)品驗(yàn)證階段。

與上述原料大部分或者100%自給的同行相比，容匯鋰業(yè)成本控制劣勢(shì)盡顯，對(duì)鋰價(jià)下跌的承受能力顯然更弱。